8月30日，三大家电巨头发布2020年上半年度报告，格力电器2020年上半年营业收入695.02亿元，同比下降28.57%；净利润63.62亿元，同比下降53.73%。

美的集团上半年实现营业收入1390.67亿元，同比下降9.56%；净利润139.28亿元，同比下降8.29%。

海尔智家上半年营业收入957.28亿元，同比下滑4.29%；净利润27.8亿元，同比下降45.02%。（中央空调）

在疫情的影响下，美的一枝独秀，格力与海尔变成了难兄难弟。从净利润看，白电三巨头座次分别为美的、格力和海尔智家，美的集团139.28亿元的净利润是格力的2倍，是海尔智家的5倍。

如果继续比较各季度的净利润增速，美的在二季度迅速回血，格力和海尔只是降幅收窄。

值得一提的是，格力上半年销售费用减少50亿元，管理费用和研发费用都减少近20%，三项费用下降的比例也是三家中最大的，可见格力也是尽了最大努力才做到净利润下滑53.75%。

上述业绩的预期在股价上早已反应，年初格力还是家电一哥，截止2020年9月1日收盘，格力市值3219亿元，美的市值5035亿元，中间正好差了一个海尔智家1448亿元。中央空调

格力业绩表现较差，主要原因是受疫情影响，相对于美的，格力空调业务占比超过80%，对于需要上门安装的大家电空调，影响更为严重。另外格力近两年经销商库存过高，一是去库存，二是现有渠道影响了公司进一步发展，公司推行渠道改革，阵痛难免。但在净利润、净利率、空调份额方面，此前格力电器一直比美的集团表现更好。但在疫情后交出的半年度成绩单中，这三点优势，格力电器失守了。

渠道变革之争，格力阵痛难免

一切要从董明珠定下的2018年2000亿销售目标说起，2018年空调销售形势还一片大好，美的主动收缩空调业务，将渠道库存压缩在2个月以内。但董小姐连任需要业绩支撑，只能向经销商压货，将渠道库存增至5个月。

随着房地产周期的影响，整体上来看，空调行业自2018年以来一直处于下行周期，至2019年6月，格力库存水平达到7个月。但就像弹簧一样，一旦施压过猛，经销商压力倍增，反过来吞噬公司的业绩。中央空调

先简单说一下格力的销售模式，公司给各地的销售公司制订每阶段的销售目标，再由销售公司统一管理线下的代理商和经销商，销售公司扮演总代理的角色，通过加价自身能保留5%-8%的净利润率。可以类比一下茅台，出厂价和终端价之间的差价，但空调没有茅台不愁卖的命。

近几年线上、线下存在渠道效率差异，格力线下渠道经过经销商层层加价，成本高企。这些曾助力格力发展的经销商反倒成了沉重的包袱。

格力渠道改革拉开序幕。

公司成立线上平台“格力董明珠店”在全国范围内推广新零售模式，与原有线下销售渠道实现平台共享。然后在各大平台直播带货，积极促销，降本增效，降的是渠道的成本，革的也是渠道的命。

反观美的的销售渠道，以前也是销售公司为主，销售公司和代理商提价10%左右，不过远小于格力经销商提价幅度，后来美的进一步变革，将渠道商的分销、仓储物流也统一管理，这样加价率整体又压缩了5%-10%。

一增一降，格力和美的终端销售差价进一步拉大，2018年美的和格力终端价差在400-500元，到2019年，两者的价格差达到700-800元，二者都属于高端品牌，基于价格的考虑，消费者难免不会用脚投票。中央空调

除了线下渠道外，线上渠道美的也更胜一筹。美的介入电商比较早，因为美的专卖渠道不强势，索性干脆倚重电商，这样可以将经销商的利润转移给电商和消费者，发动价格战，结果就是线上销售量大增。

2020年上半年，美的全网销售规模超过430亿元，同比增幅达到30%以上，占内销比例49%，全网排名第一。“618”期间，美的系全网总销售额突破125亿元，同比增长超过50%。

格力没有具体披露线上的销售数据。但我们可以观察一下格力渠道改革的成效，从中报里的预收款项项目看，一季度有82亿预收款项，但半年预收为0，另外，合同负债63亿元，19年年报是80亿元。中央空调

另外，从公司披露的与部分销售公司之间的关联销售情况看，20H1关联销售额出现了较大幅度的回落。20H1现金流表现不如往期，也证明了渠道打款意愿的削弱说明公司没有再向经销商压货，库存得到一定的缓解。

对格力而言，长期来看，线上销售渠道的壮大，将会倒逼线下传统经销商体系发生质的变化，但这种改革也会带来阵痛。

值得一提的是，今年上半年，董明珠加入了直播大军，成为了“带货女王”。据媒体公开报道数据显示，董明珠从4月底开始直播带货。其中，首场直播销售额为22.53万元，此后成交额分别达3.1亿元、7.03亿元、65.4亿元、102.7亿元，上半年直播带货贡献超178.23亿元。中央空调

董明珠5场直播带货金额相当于格力今年上半年25.64%的营收，可见如果没有强力拼线上直播带货，格力的半年报会更差，至于未来销售渠道改革能否让公司重新带来高增长，现在下结论还太早，但格力最困难的时期显然已经过去。

多元化之争 美的业务更加均衡

2020上半年格力空调收入413.33亿元，占比超过80%，生活电器营业收入22.19亿元，占比不足5%，智能装备2.09亿元，其他营业收入59.51亿元，占比12%，主要是大宗原材料集采销售。

反观美的，美的暖通空调业务收入640亿元，占营收的比例仅为46.46%，远低于格力的80%；消费电器营业收入530亿元，占比38.48%；机器人及自动化系统收入95.23亿元，占比接近7%；材料销售收入94.19亿元，占比6.83%；美的与格力相比，业务更加均衡，更加多元化。从美的披露的半年报来看，美的家用空调线上市场份额36.5%，全网排名第一。线下市场份额33%，排名第2。其他众多种类的家用电器市场份额及排名，基本都处于市场前2名。

而空调相比其他家用电器，入户安装属性重，受疫情影响更为严重。中央空调

另外，空调业务天花板逐渐显现，从空调销售总量看，自2017年以来，空调内销量一直徘徊在9000万台左右，天花板近在眼前，存量竞争市场更多激烈。另外，随着销售渠道由线下转为线上，新玩家的崛起，也使行业的集中度出现一定程度的下滑。

格力也未尝不想进行多元化，过去董明珠搞手机、芯片、珠海银隆新能源车，但多元化之路并不顺利，对于当前的状况，格力电器董事长兼总裁董明珠回应称，我觉得很好，是大家对我的期望太高了。中央空调

市值之争 格力狂分红意在提振股价

市值是观察上市公司的重要指标，今年初的时候，格力和美的的市值还相差不大，但到了一季度结束的时候，美的市值已超过格力200多亿，这种趋势并随着时间推移不短拉大，到7月份的时候美的市值已超格力达千亿。

而在半年报披露的当天，格力市值3278亿，美的市值4953亿，两者差异已高达近1700亿，从涨跌幅来看，格力今年下跌16%，美的今年上涨21%，一涨一跌下，资本市场的选择清晰可见。

当惯了老大的格力自然不愿看到被老二超越，不论被动或者主动，格力都开启了大比例分红和回购股份的提振股价之路。中央空调

格力半年报的分红是此次业绩的最大看点，公司拟每10股派发现金股利10元，此次将派发股利约60亿元，折合股息率约1.8%，也是超出预期的地方，而格力上半年净利润才63亿，意味着上半年赚的钱几乎都用来分红了，而格力2019年年报的分红也才派发了72亿元。

除了疯狂的分红，格力的回购在不断的加速，根据公告，格力在7月31日回购额为3.4亿，而到了8月31日，格力的回购额已到26.3亿，可见格力仅在8月份就回购了23亿元。中央空调

而没有半年报分红传统的美的依旧选择半年报不分红，从近五年分红的数据来看，除了2019年年报，美的的分红一直弱于格力，从总分红数据看，美的共计分红391亿，格力共计分红487亿，两者差值不足百亿。

空调业务之争 毛利率成核心变量

格力和美的半年报的一大看点是今年上半年，美的在空调业务收入上赶超格力，大幅领先格力226.97亿元，从营收上看，格力空调营收为413.33亿元同比下滑47.89%，美的空调营收为640亿元同比下滑10.37%。

但这并不是美的首次在空调业务上超越格力，在十年前的2010年上半年，美的空调营收一度领先格力空调营收30亿元，不过从2010年全年来看，格力的空调收入还是比美的略多。

空调业务之争背后折射出毛利率的变化，格力空调毛利率为32.05%同比下降3.97%，美的暖通空调业务毛利率为24.2%同比下降7.88个百分点，由此可见美的空调用牺牲利润的方式大力促销。中央空调

现在来看，格力空调的毛利率仍高出美的空调8个百分点，而这或许会成为格力打价格战的底气，意味着格力空调仍有充分的降价空间，但相比于2500亿的营收目标而言，格力上半年仅完成700亿，意味着下半年要完成1800亿，即便会有双11、董明珠卖力带货等系列营销，格力完成营收的压力依旧颇大。

由此可见，价格战或许是下半年格力、美的争霸的最大看点。中央空调

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